编者按：本文来自微信公众号 21世纪商业评论（ID：weixin21cbr），作者：韩璐，编辑：陈晓平，创业邦经授权转载。

医药圈的超级买手，又下单了。

7月17日晚间，华润医药旗下博雅生物公告，拟以自有资金人民币18.2亿元，收购绿十字香港控股100%股权，拿下其在中国境内血液制品业务。

48亿控盘博雅生物3年来，这是华润系谋定又一笔大交易。

其为博雅谋划的路径是，力争到2025年，实现浆站数量30个以上，采浆规模1000吨以上，采浆量达到国内第一梯队。

砸下18亿真金白银，目标更近一步。

有投资人透露，华润系志在打造血制品龙头，对绿十字的收购，只是其落下的第一步棋。

必争资产

博雅生物购得的，其实是一项亏钱资产。

公开资料显示，由韩国资本控制的绿十字香港，2022年1月-2023年9月营收4.72亿元，亏损约3539万元。

绿十字（香港）财务数据

华润医药真正看中的，在于其浆站资源、生产牌照。

作为控股平台，绿十字香港持有其在中国境内的业务主体，核心资产为绿十字（中国），其成立于 1995 年，位于安徽省淮南经济技术开发区。

绿十字（中国）专注于血液制品，拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免 6个品种，现有4个浆站，2023年采浆量104 吨。

过往6年，其采浆量复合增长率为13%，也代理进口白蛋白、重组Ⅷ因子及医美产品在华的销售。

在凝血产品领域，特别是人源 VIII 因子方面，绿十字都颇具产量、市场和品牌优势，是少数兼具人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。

目前，中国对血液制品的生产实行总量控制，不再批准新设企业，国内正常经营的血液制品厂商不足30家，头部企业拥有多张生产牌照，进入壁垒较高，牌照尤其稀缺。

对于华润医药或博雅而言，采血浆站的数量和采浆量，直接决定原料产量，关乎其在行业的江湖地位，“浆站”为其必争的资产。

博雅生物的一位浆站负责人介绍，单采血浆站是血液制品的最前端，采集到的原料血浆在经过速冻、贮存与运输后，才能到生产基地，经过一系列严格生产检验程序，血液制品才能上市。

2023年，博雅的采浆量为467.3吨，大概仅为2025年目标一半，其要打破原料端的限制，要么升级存量浆站，要么积极扩充增量。

博雅生物业务

此番交易完成，博雅生物新增一张生产牌照、4 个在营单采血浆站，同时扩展2个省份的浆站布局，大大提升了规模与核心资源。

对于华润医药而言，这为缔造血制品龙头赶了一波进度。

协同探索

“在绿十字的收购中，博雅生物并不是出价最高的。”

有知情人士向《21CBR》记者称，绿十字的股东方，收到过其他医药集团抛出的“橄榄枝”，只是，华润系在血制品、生物制药等领域，能给到协同资源，才最终占据较大优势。

据披露，华润医药2023年营收，高达2400亿，总部在北京，为国内医药销售的三强，专业领域内资源丰富，这为绿十字的股东所重视。

尤其大股东GC，成立于1967年，年营收约110亿人民币，实际控制人为Huh Il Sup。

这家韩国排名第三的生物制药企业，集中在血液制品、疫苗、基因工程、诊断试剂等领域，且开发出艾滋病检测试剂、乙型肝炎疫苗等重要单品，且从事白蛋白、玻尿酸皮肤填充剂等产品的进口代理业务。

经由这笔交易，双方也达成战略合作关系。

据博雅生物总裁梁小明等透露，两家将携手开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗等产品技术引进合作，且推动各自产品出口的注册销售，同时，保障股权交割前的经营稳定及控制权的平稳过渡。

“公司与GC 签署相关战略合作协议......进一步奠定了长期合作基石，加速‘走出去、引进来’的国际化业务布局。”博雅生物在公告中评述。

目前，博雅生物已拥有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4，静丙）等9个品种，合计23个规格，收购后，其也扩充重组Ⅷ因子产品线。

拿下宝贵的牌照、浆站，市场却反馈平平。

消息公布后，博雅生物在两个交易日，合计跌幅超过6%，截至19日收盘，市值为168亿元。

“四个浆站，104吨的量，一张牌照，还是个亏损企业，溢价却接近2倍。”有投资人认为，股价震荡，部分因收购价过高。

任重道远

2001年以后，行业新增关闸，血制品行业的发展，多为存量公司间的收购兼并。

2021年，华润医药斥资48亿元，耗时一年收购博雅生物，可惜运营至今，未有大起色。

去年，博雅营收26.52亿元，略有下降，因计提一笔商誉减值近3亿，净润2.37亿元，大降超四成。

华润系控股后，一直期望博雅做大血液制品业务，剥离非核心业务，只是，尚未如愿。

截至2023年，其单采血浆站16家，在营浆站14家，去年原料血浆采集量约467.3吨，增长6.47%，对比四大龙头（天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物），浆站数量和采浆规模相去甚远，产品数量也稍显不足。

现在，四家龙头，合计采集原料血浆约占国内总采浆量的6成，尤以天坛生物为最，浆站数量超过100个、采浆规模突破2000吨。

博雅生物胜在吨浆利润较高。

据国盛证券测算，2022年博雅生物的吨浆毛利润约为219万元/吨，超过天坛生物的121万元/吨、上海莱士的172万元/吨。

按照华润系对博雅生物的规划，扩张浆站的欲望迫切。

2023年9月，公司获批在江西省泰和县、乐平市设置单采血浆站，两个浆站刚已获得单采血浆许可证。

有知情人士向《21CBR》记者表示，华润医药一直想拿下广东丹霞生物，后者拥有25个单采血浆站，采浆峰值预估在500吨以上，一直未果，好在上方已有联系。

去年，博雅生物已与丹霞签订《委托管理经营合作协议》，后又与其股东方签署《战略合作框架协议》，以加强丹霞管理水平、行业地位。

据披露，丹霞生物已有9个单采血浆站在运营，博雅正就股权合作，与其股东相关方保持密切、坦诚沟通。

或许，华润医药很快又要下单了。

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